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1.3 结构分析：流动性分层2019年以来，金融体系流动性出现分层，实体经济流动性分层加剧，央企和地方国企融资增长，而民企和中小企业融资难、融资贵问题突出，对部分融资主体来说货币环境相对紧张。因此，除了从定性和总量上分析外，我们还需要从结构性角度来分析当前货币环境。

110.3119.8石 家 庄99.9104.6124.7包　　头100.4105.9107.1太　　原100.1109.9124.5丹　　东100.4106.6107.2呼和浩特101.4117.9120.0锦　　州101.7107.5100.6

小米立志要成为一家伟大的互联网公司，让全球每个人都享受科技带来的美好生我没有。我们只有全力以赴做好每一件小事，才是走在正确的道路上。下一个互联网浪潮是人工智能新京报：如何看待互联网这20年来在中国的发展，如果用几个关键的时间点来划分，你会怎么划分?

②价格“受制于”全球基本面、迫在眉睫的供应过剩的严重性以及释放存储或炼油需求的价格结构，预计油价第二季度出现回升的可能性很小；③根据公共卫生事件的严重程度，预计市场需求可能面临100-200万桶/日的下降趋势，而供应方面则可能出现100-200万桶/日的潜在上升趋势；灾难性的供过于求情形可能需要4-6个季度才能缓解，而可控供过于求的情形则需要1-2个季度才能缓解。

流动性分层的主因是所有制歧视问题，金融体系问题是催化剂。1）政府隐形担保扭曲国企信用风险，导致低效率国企和地方融资平台占用过多信贷资源，直接挤出民企、中小企业融资，形成不同所有制企业的流动性分层。2）多层次资本市场缺失导致企业过度依赖银行信贷，银行的低风险偏好难以匹配高风险企业的融资需求；利率市场化程度不足，利率双轨制导致流动性传导不畅。

为什么主动变被动？大家过去基本上指望主动投资挣收益。付1.5%管理费最后收益可能不会很高，这个时候权益投资方面就会找到成本更低的被动投资方式。找对冲基金是为了愿意付更高费用，实际上拿到更多有保障收益。虽然比例小，但是利用杠杆方式得到更高投资回报。他们到PE和房地产实物投资和大宗商品，都是希望整个资产配置里面可以拿到更高的投资收益。这个方面在我们国家，我自己觉得包括我们基本养老，对于投资对冲基金，还有年金是不是能够投更多非标，更多的房地产，其实这个方面在我们标的上，我们中国还是有很大发展空间。